Мультипликаторы – это производные финансовые показатели, анализ которых помогает инвестору понять: акция компании переоценена, недооценена или соответствует своей цене. Если курс акции ниже справедливой стоимости, инвесторам выгодно ее купить по низкой цене, чтобы в будущем заработать на росте курса. Ещё это позволяет представить перспективы компании: есть ли у нее возможности для развития, или она уже находится на этапе стагнации.
Доходные мультипликаторы
Мультипликаторы этой группы позволяют соотнести доходы компании с другими финансовыми показателями.
Коэффициент Р/Е (Price/Net Income, Price/Earnings Ratio, Цена/Чистая прибыль) – равен отношению рыночной капитализации всей компании к чистой годовой прибыли и показывает за сколько лет при текущей годовой прибыли окупятся вложения инвестора в компанию. Капитализация — это рыночная цена компании. Чтобы её узнать, нужно умножить цену акции на количество акций в обращении. Например, если P/E = 5, это значит, что компания за пять лет зарабатывает сумму чистой прибыли, равную её стоимости. Таким образом, P/E помогает провести инвестору сравнительную оценку инвестиционной привлекательности компании.
Оценивать коэффициенты P/E нужно относительно страны и отрасли – сравнивать значение со средним показателем индустрии. Также нужно учитывать возраст, этап развития компании, а также ее размер: в одной компании на ранней стадии могут быть большие капитальные расходы, которые съедают большую прибыль. А в другой прибыль гораздо меньше, но и капитальных расходов меньше, из-за этого ее показатель P/E будет выглядеть лучше.
Слишком большой коэффициент P/E с большой долей вероятности говорит о том, что компания переоценена рынком, средний коэффициент P/E указывает на справедливость оценки. При этом в отношении компаний с низким значением P/E инвестору следует быть осторожным. Особенно, при анализе цикличных компаний. Низкое значение Р/Е цикличной компании часто предупреждает о том, что всё лучшее позади.
Этот мультипликатор нельзя использовать при убыточности компании. Если прибыль отрицательная, используйте коэффициент P/S.
Коэффициент P/S (Price to Sales) равен отношению капитализации компании к годовой выручке и показывает, сколько годовых выручек стоит компания.
Чем меньше значение P/S, тем меньше инвестор платит за единицу выручки компании.
Выручка позволяет инвестору понять, востребован ли товар или услуга на рынке. Чистая прибыль искажает спрос на продукцию компании, поскольку её высчитывают уже после уплаты всех платежей и налогов — руководство компании может манипулировать этим показателем в бухгалтерии, изменять его значение. Ещё один плюс P/S — его можно использовать с отрицательной прибылью.
В отличие от Р/Е, индикатор P/S меньше подвержен колебаниям, так как объём продаж служит более стабильным показателем, чем чистая прибыль.
Коэффициент EV/EBITDA (Enterprise Value to EBITDA) равен отношению справедливой стоимости компании к её прибыли до вычета налогов, процентов и затрат на амортизацию и показывает рыночную оценку единицы прибыли компании.
EV — справедливая стоимость компании с учётом долговой нагрузки и денег на ее погашение. За такую цену компанию могут купить в случае поглощения или слияния. EV можно посчитать так: цену акции умножить на количество всех обращаемых акций и к этому значению прибавить все долговые обязательства компании, а потом вычесть денежные средства компании.
EBITDA — прибыль компании до выплаты процентов, налогов и амортизации.
С помощью мультипликатора EV/EBITDA сопоставляют компании, которые работают в разных системах учета и налогообложения.
Коэффициент EPS (Earnings Per Share) равен отношению чистой прибыли, за минусом выплаченных дивидендов, приходящуюся на одну обыкновенную акцию, и помогает оценить, сколько денег было заработано компанией в расчете на одну акцию за истекший период хозяйствования (как правило, 1 год).
Балансовые мультипликаторы
Мультипликаторы этой группы позволяют соотнести рыночную и балансовую стоимости компании.
Коэффициент P/BV (Price to Book Value, P/B) равен отношению рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости (активы минус обязательства) и помогает оценить, сколько имущества компании приходится на одну акцию.
P/BV не используется для оценки высокотехнологичных компаний. На их балансе могут быть только компьютеры и офисы, но реальные деньги им приносят нематериальные активы: технологии, патенты
Мультипликаторы рентабельности
Эти мультипликаторы помогают оценить общую экономическую эффективность компании, а также ее способность генерировать прибыль.
Коэффициент ROE (Return on Equity) равен отношению чистой прибыли компании к ее капиталу и отражает способность компании генерировать чистую прибыль за счёт собственных средств.
ROE должна быть выше среднегодовой ставки по облигациям. Иначе инвестору нет смысла вкладываться в инструмент с небольшой и негарантированной доходностью — он может купить безрисковые активы и получать такую же прибыль.
Если ROE составляет 20%, можно сказать, что вы инвестировали деньги в бизнес с доходностью 20% годовых. Конечно, это будет верно только в том случае, если вся чистая прибыль будет направлена на выплату дивидендов, чего обычно не бывает. Тем не менее, данный показатель достаточно полно отражает эффективность работы бизнеса.
Недостаток коэффициента ROE - его можно «накрутить», активно используя заемные деньги. А большие долги означают дополнительные риски для бизнеса. Другой подвох RОЕ кроется в том, что он может показать большое значение даже при незначительной прибыли, когда величина собственного капитала у компании мала.
Коэффициент ROA (Return On Assets) равен отношению чистой прибыли компании к ее суммарным активам (в том числе и заемным). Коэффициент ROA характеризует способность руководства компании эффективно использовать ее активы (в том числе и заемные) для получения прибыли.
Мультипликаторы финансовой устойчивости и платежеспособности
Эти мультипликаторы помогают оценить способность компании платить по своим долгам, а также степень её закредитованности.
Коэффициент D/E (Debt to Equity ratio) равен отношению заемных денежных средств предприятия к собственным денежным средствам и позволяет инвесторам оценить долговую нагрузку компании по сравнению с ее собственным капиталом.
Большой показатель D/E говорит о том, что предприятие может потерять свою финансовую независимость. Но слишком низкий уровень заемных средств говорит об упущенных возможностях: компания не привлекает дополнительное финансирование, чтобы произвести больше продукции или сделать новый проект на рынке.
Коэффициент D/EBITDA (Debt to EBITDA) равен отношению заемных денежных средств предприятия к её прибыли до вычета налогов, процентов и затрат на амортизацию и показывает, сколько лет понадобится компании, чтобы рассчитаться по обязательствам из прибыли без привлечения дополнительных средств.
Что необходимо принять во внимание:
1. Мультипликаторы отражают отношение между рыночной капитализацией компании и финансовыми показателя бизнеса. Это помогает сравнить разные компании по единой шкале.
2. Недооцененные компании подвержены меньшему риску.
3. Анализировать компании на основе мультипликаторов следует по совокупности всех показателей, а не по одному.
4. Мультипликаторы лучше использовать для сравнения компаний одной отрасли, добавляя, таким образом, в свой портфель лучшие компании из каждого сектора.
Комментариев нет:
Отправить комментарий